Wochenkommentar: Rahmenabkommen prägt den Börsenverlauf
Der wichtigste Einflussfaktor in dieser Woche war das am Wochenende bekannt gegebene vorläufige Friedensabkommen zwischen den USA und dem Iran. Dieses sieht die Wiederöffnung der Straße von Hormus vor und ebnet den Weg für formelle Verhandlungen. Die Ankündigung sorgte zu Wochenbeginn für eine breite Risikobereitschaft, die die Aktienmärkte beflügelte, während die Ölpreise deutlich nachgaben.
Zur Wochenmitte änderte die Federal Reserve jedoch ihren zuvor eher lockeren geldpolitischen Kurs und nahm eine restriktivere Haltung ein, wodurch die Marktdynamik spürbar nachließ. Regional verzeichneten Japan und die Schwellenländer eine überdurchschnittliche Performance, während China zurückblieb. Belastend wirkten dort schwächer als erwartete makroökonomische Daten, insbesondere enttäuschende Einzelhandelsumsätze.
Die Woche war geprägt von einer deutlichen Rotation in Richtung zyklischer Sektoren, angeführt von Industrie- und Finanzwerten. Der Industriesektor profitierte unmittelbar von der Entspannung geopolitischer Spannungen. Auch Finanzdienstleister verzeichneten Zugewinne, getragen von einer insgesamt gestiegenen Risikobereitschaft. Demgegenüber blieb der Energiesektor hinter den Erwartungen zurück: Das Abkommen zwischen den USA und dem Iran sowie die Aussicht auf eine Wiederöffnung der Straße von Hormus setzten die Ölpreise unter die Marke von 80 US-Dollar je Barrel und schmälerten damit unmittelbar die Gewinnerwartungen in diesem Sektor. Der zeitliche Verlauf einer Normalisierung an den Energiemärkten bleibt jedoch weiterhin unsicher.
Defensive Sektoren, insbesondere Konsumgüter des nicht-zyklischen Bedarfs und das Gesundheitswesen, blieben insgesamt hinter der Marktentwicklung zurück.
Anleihen: Debüt des neuen Fed-Vorsitzenden
Kevin Warsh leitete in dieser Woche seine erste Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) – mit einem restriktiveren Ausgang, als von den Märkten erwartet. Der Ausschuss beließ den Leitzins unverändert in der Spanne von 3,50 bis 3,75 %, diesmal mit einem einstimmigen Votum von 12:0. Entscheidender als der Beschluss selbst war jedoch die begleitende Kommunikation: ein „Dot Plot“, der nun auf eine Zinserhöhung im Laufe dieses Jahres hindeutet, sowie eine geldpolitische Erklärung, aus der die bislang erkennbare Lockerungstendenz gestrichen wurde.
Im Vorfeld der Sitzung hatten sich die Rahmenbedingungen zunächst verbessert. Die Bestätigung eines Waffenstillstands zwischen den USA und dem Iran sowie Hoffnungen auf eine Entspannung im Streit um die Straße von Hormus führten zu Wochenbeginn zu sinkenden Ölpreisen und rückläufigen Renditen von US-Staatsanleihen. Diese Entlastung erwies sich jedoch als kurzlebig, nachdem die aktualisierten Projektionen der Fed veröffentlicht wurden. Der Medianpunkt im „Dot Plot“ signalisiert nun einen Leitzins von 3,8 % zum Ende des Jahres 2026 – ein Anstieg gegenüber 3,4 % im März.
Neun der achtzehn FOMC-Mitglieder rechnen mittlerweile mit mindestens einer Zinserhöhung in diesem Jahr. Auch die geldpolitische Erklärung wurde entsprechend angepasst: Der frühere Hinweis auf eine lockerere Ausrichtung entfiel, stattdessen wird nun ausdrücklich betont, dass die Inflation weiterhin über dem 2-Prozent-Ziel liegt – insbesondere vor dem Hintergrund anhaltender Angebotsschocks im Energiesektor.
Die Märkte reagierten entsprechend deutlich. Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen stieg um 13 Basispunkte auf rund 4,18 % – der stärkste Anstieg seit April 2025. Der Terminmarkt preist nun eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bis Oktober ein, kurz vor den US-Zwischenwahlen. Gleichzeitig sanken die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen auf 4,88 % und damit auf den niedrigsten Stand seit April, was auf verankerte langfristige Inflationserwartungen hindeutet. Die Zinsdifferenz zwischen 30- und 2-jährigen US-Anleihen fiel auf ein 14-Monats-Tief.
Warsh nutzte sein Debüt nicht, um eine Kehrtwende hin zu einer lockereren Geldpolitik einzuleiten, sondern vielmehr, um die Kontinuität im Inflationsmandat der Fed zu unterstreichen. Für einen Fed-Vorsitzenden, dessen Ernennung teilweise mit Erwartungen an eine expansivere Ausrichtung verbunden war, fiel der Ton bemerkenswert zurückhaltend aus. Statt den Märkten eine eigenständige, lockere geldpolitische Agenda zu signalisieren, setzte Warsh in seiner ersten Sitzung bewusst auf den Aufbau geldpolitischer Glaubwürdigkeit im Hinblick auf die Inflationsbekämpfung.
Redaktionsschluss: donnerstags, 15:00 Uhr