Wochenkommentar: Börsen mit Tech-Rebound und Nahost-Hoffnungen auf Kurs?

Gestützt wurde die Markt-erholung zudem von zwischenzeitlichen Entspannungstendenzen im Nahost-Konflikt und damit einhergehenden Rücksetzern bei den Ölpreisen. US-Präsident Trump war Anfang der Woche von ursprünglichen Plänen abgerückt, Angriffe auf iranische Ziele nach den Zwischenwahlen wieder aufzunehmen. Auf Drängen der Nachbarstaaten des Iran halte man den Status Quo einer Seeblockade gegen Teheran aufrecht. Darüber hinaus stimmte Trump die Ukraine vor trilateralen Gesprächen mit Russland auf territoriale Verluste im Falle eines Friedensabkommens ein. Die Kriegsparteien einigten sich zunächst symbolisch auf einen Gefangenenaustausch. Weitere Gespräche auch unter Einbezug Europas sollen folgen.

Ein stärker als erwarteter US-Preisauftrieb im Oktober sorgte am Dienstag an der Wall Street kurzfristig für einen Stimmungsdämpfer. US-Notenbank-gouverneur Christopher Waller hatte schon im Vorfeld der Veröffentlichung im Falle eines anhaltenden Preisdrucks einen großen Zinsschritt auf der nächsten Fed-Sitzung im Dezember empfohlen. An den Märkten stieg darauf die Wahrscheinlichkeit, dass sogar ein weiterer Zinsschritt im Januar folgen könnte (s.u.). Positive Vorgaben aus Fernost und ermutigende Nachrichten aus der KI-Branche (u.a. Umsatzprognose von Cloud-Infrastrukturanbieter CoreWeave) gaben den Börsen Mitte der Woche in der Breite wieder Auftrieb. Der deutsche Leitindex DAX übersprang gestern erstmals die Marke von 27.000 Punkten, bevor sich die aufgehellte Marktstimmung durch Kursrückgänge wegen der Causa NVIDIA (s.u.) und einer Kehrtwende Trumps im Irankrieg etwas eintrübte.

Siemens Energy will nach Rekordjahr Tempo hochhalten

Der Energietechnik-Konzern Siemens Energy überzeugte Anleger mit Rekordzahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2025/26. Die bereits angehobenen Ziele wurden erfüllt bzw. übertroffen. Nach einem Gewinnsprung auf 4,1 (Vj. 1,7) Mrd. €, einer auf 12,4% mehr als verdoppelten operativen Marge und der Ankündigung einer Dividendenanhebung je Aktie auf 2,30 (Vj. 0,70) Euro vollzogen Siemens Energy-Anteilsscheine einen Kurssprung um knapp 11%. Besonders stark entwickelten sich das Geschäft mit Gasturbinen und die Netztechnik im Zusammenhang mit der hohen Stromnachfrage, vor allem durch E-Mobilität und beim Ausbau von KI-Rechenzentren. Für 2030 wird ein jährliches Umsatzwachstum zwischen 12-14% angestrebt. Vorstandschef Christian Bruch rechnet nach den US-Midterms in den USA nicht mit Problemen im Geschäft mit Datenzentren, wohl aber mit mehr Dynamik im Onshore-Windgeschäft. Die Nachfrage in diesem Geschäftsfeld, welches bei Siemens Energy mit ca. 15 Mrd. Euro etwa 10% des aktuellen Auftragsbestands ausmacht, sei intakt.

Halbleiter-Aktien nach US-Midterm-Korrektur auf Erholungskurs

Halbleiteraktien zogen in den vergangenen Handelstagen nach den herben Einbußen in der Vorwoche mehrheitlich deutlich an, wobei auch Schnäppchenjäger zugegriffen haben dürften. AMD-Papiere stiegen am Montag um 12%, Broadcom um 9%, Micron um 6% und Intel um knapp 4%. Im Falle von AMD scheint der Markt die Firma zunehmend nicht mehr nur als „zweite NVIDIA“ sondern als ernsthaften zweiten Gewinner des KI-Infrastrukturbooms zu bewerten. Mit seinem Zahlenwerk übertraf AMD in der vergangenen Woche deutlich die Erwartungen. Der Datencenter-Umsatz verdoppelte sich im dritten Quartal nahezu auf 8,55 Mrd. USD, während der Gesamtumsatz um yoy 45% auf 13,38 Mrd. USD anzog. Auch der bereinigte Gewinn je Aktie von 2,09 USD und die operative Marge übertrafen die Schätzungen. Für das vierte Quartal stellt AMD rund 17 Mrd. USD in Aussicht. Laut Unternehmensangaben soll sich der Serverumsatz im Jahr 2027 nochmals verdoppeln, während sich das Wachstum des Data-Center-KI-Geschäfts sogar noch stärker beschleunigen soll.

NVIDIA-CEO tritt nach Spionageaffäre zurück – Aktie unter Druck

Nach den höher als erwarteten Teuerungsraten im Oktober und jüngsten Äußerungen Trumps, die USA bräuchten keinen Deal mit dem Iran, machten die US-Staatsanleiherenditen einen deutlichen Satz nach oben. Zuletzt gesunkene Ölnotierungen dürften einem noch stärkeren Aufwärtsdruck bei den Renditen entgegengewirkt haben. 2-jährige US-Treasuries rentierten im 7T-Vergleich um 42 Bp höher bei 4,88%, während 10-jährige Papiere um 29 Bp fester bei 5,13% notierten. Auch die Anleiherenditen bei europäischen Staatsanleihen legten zuletzt wieder deutlicher zu. EZB-Chefvolkswirt Philip Lane hatte eine weitere Leitzinserhöhung bei der EZB-Ratssitzung im Dezember angeraten, falls die Datenlage bis dahin unverändert bliebe. Bei 2-jährigen Bundesanleihen stieg die Rendite um 17 Bp auf 3,14%, während 10-jährige Titel um 11 Bp höher bei 3,35% rentierten.

Mit der Aussicht auf höhere Zinsen tendierte der Greenback zur Stärke. Das Währungspaar EUR/USD sank im Wochenvergleich um 1,5% auf, 1,1055. Anhaltend schwach zeigten sich zuletzt Kryptowährungen, da die Aussichten auf eine weniger strenge Regulierung mit den neuen Mehrheitsverhältnissen im US-Kongress erheblich erschwert werden. Für die Cyberdevise Bitcoin ging es im 7T-Vergleich um 5,6% auf 71.477 USD abwärts.

Starker US-Stellenaufbau im Oktober und anhaltender Teuerungsdruck – Fed kann sich auf Preisziel konzentrieren

Die US-Wirtschaft hat im Oktober mit 165T (Vm. 29T / Kons. 59T) mehr neue Stellen geschaffen als erwartet. Die US-Arbeitslosenquote sank auf 4,1% (Vm. & Kons. 4,2%). Laut unseren Volkswirten dreht der US-Beschäftigungsmotor mal wieder auf. Nachfrage und Angebot von Arbeitskräften halten sich aber weiter die Waage. Bislang deute nichts darauf hin, dass sich die Lage bald anspannt oder überhitzt. Die Zuwanderung sei gesunken, viele Erwerbspersonen bleiben dem Arbeitsmarkt noch immer fern. Seit dem Sommer hat sich die Partizipation zwar erhöht, sie ist aber weiter unterdurchschnittlich. Summa summarum bietet der Arbeitsmarkt Licht und Schatten. Die Fed könne sich damit weiter auf ihr Preisziel konzentrieren. Hier sehe es so aus, dass der Leitzins im Dezember erneut angehoben wird.

Der Preisauftrieb in den USA ist im Oktober mit einem Anstieg um mom 0,4% (Vm. +0,6% / Kons. +0,3%) stärker ausgefallen als erwartet. Die an den Finanzmärkten stark beachtete Jahresteuerungsrate wurde nicht veröffentlicht: Wegen des Regierungsstillstands (Shutdown) im Vorjahresmonat lag keine geeignete Datenbasis vor. Ökonomen-Schätzungen zufolge dürfte die Inflationsrate bei 3,9% liegen und damit noch höher als im September mit 3,7%. Laut unseren Volkswirten kann der etwas schwächere monatliche Preisschub relativ zum Vormonat aus geldpolitischer Sicht nicht beruhigen. Weiterhin sei viel Druck in der Inflationspipeline. Der Inflationshöhepunkt werde erst noch erreicht. Derzeit sei jedoch Stochern im Nebel angesagt, da wegen des Regierungsstillstands vor einem Jahr Vergleichsdaten fehlen. Klarer sei der Blick auf ein weiter robustes Wirtschaftswachstum und einen gefestigten Arbeitsmarkt. Zugleich blieben die Inflationsrisiken nach oben gerichtet.

Politischer Gegenwind für KI – Neubewertung abgeschlossen?

Handelte es sich bei der von Tech-Werten ausgelösten Verkaufswelle an den internationalen Aktienmärkten nach den US-Midterms nur um eine Marktbereinigung? Manch ein Marktakteur zeigte sich etwas verwundert über deren Ausmaß. Schließlich sprach bereits in Umfragen im Vorfeld der Wahl vieles für die Demokraten und deren Pläne ließen sich aus den Wahlkampfthemen ableiten: Neben einer Verbesserung der Gesundheitsversorgung der US-Bürger wollen sie u.a. bei Rüstungsausgaben sparen. Eine künftig stärkere Regulierung beim Aufbau von KI-Rechenzentren gehörte ebenso zu den expliziten demokratischen Wahlkampfthemen in Texas, Georgia und anderen US-Bundesstaaten – verbunden mit der Ankündigung entsprechender Moratorien. Zwar sind konkrete Maßnahmen noch nicht bekannt; da erst ab Januar die neuen Mitglieder in Kongress und Senat aktiv werden. Klar ist aber, dass sich das Erreichen von Rechenleistung und damit Profitabilitätsziele für KI-Firmen nach hinten verschieben könnten. Gefährdet könnten Unternehmen sein, deren Geschäftsmodell auf hohen zukünftigen Auslastungsraten von Rechenzentren basiert und die sich dafür bereits hoch verschuldet haben. Profitieren könnten hingegen Energieversorger und Betreiber mit bereits vorhandener Stromarchitektur, wenn der Bedarf an abgesicherten Rechenzentren weiter steigt.

Anthropic, die Mutter der populären KI "Claude", ist in dieser Woche auf Roadshow gegangen. Der für den 19. November geplante Börsengang wird mit rund 1,0-1,4 (zuvor geplant: 2,0) Billion USD bei einer Angebotsspanne von 70,00-78,00 USD je Aktie deutlich kleiner ausfallen als geplant. Gleichwohl handelt es sich um eines der größten IPOs der Geschichte.  

Obwohl die "blaue Welle" in den USA eine stärkere Kontrolle von Rechenzentren und KI-Infrastruktur nahelegt, dürfte das nach Meinung unseres Hauses nicht das Ende des KI-Investitionszyklus gewesen sein. Unternehmensinvestitionen, strategischer Wettbewerb und die Nachfrage nach Rechenleistung dürften intakt bleiben. Ein Vergleich mit dem Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000 dürfte unangebracht sein, da die meisten KI-Unternehmen äußerst profitabel sind sowie starke Kapitalflüsse und herausragende Margen verzeichnen.

Nach den jüngsten Inflations- und Arbeitsmarktsignalen dürfte sich der Blick der Anleger in der kommenden Woche erneut auf die Frage richten, wie viel Spielraum die US-Notenbank für ihren weiteren geldpolitischen Kurs hat. Bereits am Freitag liefern die US-Erzeugerpreise einen Hinweis darauf, ob der Preisdruck in der Pipeline nachlässt. Am Dienstag folgen die Einzelhandelsumsätze für Oktober. Sie dürften zeigen, wie robust der für die US-Konjunktur so wichtige private Konsum zum Start ins Schlussquartal geblieben ist. Am Mittwoch rückt mit dem Protokoll der jüngsten Fed-Sitzung schließlich die Geldpolitik unmittelbar ins Zentrum.

Auch die Berichtssaison bleibt ein wichtiger Faktor, wenngleich sich die Zahl der Quartalsberichte allmählich ausdünnt. Nach den zahlreichen Zwischenberichten der vergangenen Wochen dürfte sich das Marktinteresse vor dem Hintergrund der jüngsten Korrektur des Technologiesektors am kommenden Mittwoch vor allem auf das Zahlenwerk und den Geschäftsausblick von KI-Vorreiter NVIDIA und das Gelingen des Billionen-Börsengangs von Anthropic richten.

Überlagert wird das fundamentale Bild von den latenten politischen und geopolitischen Risiken. Donald Trump mag zwar innenpolitisch gebremst werden, nach außen kann er aber weiter nach Belieben durchregieren. Die EU und andere Wirtschaftsräume sollten sich auf neue Streitpunkte mit einem übellaunigen US-Präsidenten vorbereiten.

Es handelt sich um einen Auszug des Wochenkommentars. Der vollständige Marktupdate, mit weiteren Grafiken und Tabellen, steht den Kunden der Bethmann HAL wöchentlich zur Verfügung.